本报告聚焦 NFT 基础设施这一细分赛道，从规模、收入结构、长期变量三个维度搭建分析框架。它不是行情指南，而是给希望长期跟踪此赛道的投资者与从业者提供一份可复用的研究底稿。
一、行业规模：从单点高潮到稳态运行
NFT 行业经过 2021-2022 年的高潮后，二级市场规模整体回落到一个稳态区间。但基础设施层并未与二级市场同向收缩——索引、存储、市场协议、版税工具等子赛道在过去 24 个月仍保持月度增长。这种「上层冷、底层热」的现象，是 NFT 走向工具化的标志。
从公开披露的数据看，主流市场的月成交量虽然较高峰下滑，但月活创作者与品牌方数量并未减少。Binance 等头部平台在 NFT 板块的产品迭代节奏仍然稳定，这是基础设施层活跃度的间接佐证。
二、收入结构：五种主流模式与现金流稳定性
NFT 基础设施层目前形成了五种主流收入模式。第一是市场抽佣，依赖二级活跃度，弹性最大但波动也最大。第二是订阅与 SaaS，面向品牌方和发行方，按月或按年付费。第三是版税分润，与创作者经济绑定。第四是 API/索引调用费，面向开发者与钱包。第五是治理代币内嵌的协议费。
现金流稳定性按高到低排序为：订阅 > API > 治理费 > 版税 > 抽佣。投资者在评估标的时，可以把上述模式对应到具体协议中，再判断估值是否合理。在 必安 等大平台的项目详情页里，部分披露较完整的项目可以让你直接看到收入结构。